美聯(lián)儲(chǔ)“傳聲筒”：7月可能繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)

周日，《華爾街日?qǐng)?bào)》美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士尼克·蒂米羅斯（Nick Timiraos）撰文稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員上周五的發(fā)言暗示，他們可能在本月晚些時(shí)候的會(huì)議上繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，以積極對(duì)抗高通脹。

美聯(lián)儲(chǔ)向來有通過《華爾街日?qǐng)?bào)》放風(fēng)的傳統(tǒng)，該報(bào)負(fù)責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)道的記者通常被視為美聯(lián)儲(chǔ)的“傳聲筒”。 

市場(chǎng)對(duì)加息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期也迅速降溫德璞,DooPrime外匯,德璞資本，盡管美國(guó)6月份零售銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。上周五，聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)被一筆大單震撼，這筆交易的方向是對(duì)賭日益主流的美聯(lián)儲(chǔ)本月加息1個(gè)百分點(diǎn)的預(yù)測(cè)。如果美聯(lián)儲(chǔ)本月再加息75個(gè)基點(diǎn)，這個(gè)頭寸將獲利。

這個(gè)2022年10月聯(lián)邦基金利率期貨頭寸成交于紐約時(shí)間上午8:47，規(guī)模3萬份合約，占該期貨截至周四總未平倉合約的15%。它相當(dāng)于每基點(diǎn)價(jià)值125萬美元，名義價(jià)值1500億美元。這筆交易后，10月合約大幅上漲，達(dá)到盤中高點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員為加息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期潑冷水

隨著CPI通脹數(shù)據(jù)再刷新高，政策制定者為7月議息會(huì)議上更大幅度的加息敞開了大門。但在靜默期之前，一些官員卻在最近的采訪和公開評(píng)論中同時(shí)對(duì)這一想法潑冷水。

一些官員指出，他們正以歷史上最快的速度加息，有跡象表明德璞,DooPrime外匯,德璞資本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在走軟。美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯·沃勒上周四在愛達(dá)荷州維克托的一次會(huì)議上表示：

“過度提高利率是大家都不愿意看見的。75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度是巨大的。不要以為沒有達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)，我們就沒有完成工作。”

上周之前，官員們就曾暗示，他們傾向于本月加息75個(gè)基點(diǎn)。然而，在又一份令人頭疼的通脹報(bào)告發(fā)布后，有官員表示會(huì)考慮將加息整整1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，沃勒說：

“我們預(yù)知這份通脹報(bào)告會(huì)很難看，事實(shí)也的確如此。它比我們想象的更丑陋。但是，我們不想根據(jù)一個(gè)數(shù)據(jù)制定政策，這是一件很關(guān)鍵的事情?！?

美國(guó)6月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）較上年同期上升9.1%，創(chuàng)40年來新高，顯示通脹壓力在整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域擴(kuò)大。去年，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政府積極的刺激措施，消費(fèi)需求激增。俄烏沖突進(jìn)一步加劇了供應(yīng)鏈中斷問題，推高了能源和大宗商品價(jià)格。

美聯(lián)儲(chǔ)于3月份開始啟動(dòng)加息，幅度為25個(gè)基點(diǎn)，5月份加息了50個(gè)基點(diǎn)，上個(gè)月又進(jìn)一步加息75個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到1994年以來的最大加息幅度。自上世紀(jì)90年代初開始將聯(lián)邦基金利率作為主要政策制定工具以來，美聯(lián)儲(chǔ)還沒有試過單次加息整整1個(gè)百分點(diǎn)。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克上周五在佛羅里達(dá)州坦帕灣商業(yè)雜志主辦的論壇上說，大幅加息可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不必要的疲軟。

其他美聯(lián)儲(chǔ)官員則對(duì)近期加速加息表示不安。堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席埃斯特?喬治上周表示：

“快速加息帶來的風(fēng)險(xiǎn)是，收緊政策的速度超過了經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的調(diào)整速度?！?

通脹預(yù)期是美聯(lián)儲(chǔ)政策重要參考

自美聯(lián)儲(chǔ)上月出人意料地加息75個(gè)基點(diǎn)以來，投資者的反應(yīng)反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂日益加劇。石油和大宗商品價(jià)格下跌，長(zhǎng)期債券收益率下降。

上周五，密歇根大學(xué)（University of Michigan）調(diào)查顯示，消費(fèi)者長(zhǎng)期通脹預(yù)期降至一年來的最低水平，這削弱了加息1個(gè)百分點(diǎn)的理由。以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的通脹預(yù)期指標(biāo)也跌至俄烏沖突自2月底爆發(fā)以來的最低水平。

美聯(lián)儲(chǔ)官員密切關(guān)注家庭和企業(yè)對(duì)未來通脹的預(yù)期，因?yàn)樗麄兿嘈胚@種預(yù)期可以自我實(shí)現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)前理事勞倫斯·邁耶（Laurence Meyer）說：

“他們（美聯(lián)儲(chǔ)官員）可以從中得到安慰。這減輕了他們的壓力。我認(rèn)為他們不想將加息幅度上調(diào)到100個(gè)基點(diǎn)?！?

芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group）的數(shù)據(jù)顯示，在通脹報(bào)告公布后，投資者和一些分析師開始預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議將加息100基點(diǎn)，利率期貨合約顯示，當(dāng)天晚些時(shí)候加息的可能性為80%。

沃勒上周四對(duì)此評(píng)論說，“市場(chǎng)可能已經(jīng)超前了”。到上周五，市場(chǎng)暗示的加息100個(gè)基點(diǎn)的可能性已降至30%以下。

上周，富國(guó)銀行（Wells Fargo）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰伊?布萊森（Jay Bryson）等德璞,DooPrime外匯,德璞資本人呼吁更大幅度的加息。但在上周五，他表示，該加息力度的吸引力已有所下降。他說，“這將是公開討論的問題，但要想使加息100個(gè)基點(diǎn)成為或獲得絕對(duì)多數(shù)投票，這似乎有點(diǎn)咄咄逼人”。

加息整整一個(gè)百分點(diǎn)可能會(huì)讓官員解釋未來的政策策略變得復(fù)雜。經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)公司LH Meyer的邁耶說，要想加息100個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)最好有一個(gè)非常有的理由?！暗麄儸F(xiàn)在沒有”。例如，官員們必須澄清是什么導(dǎo)致了又一次的政策轉(zhuǎn)變，以及是什么導(dǎo)致他們更加激進(jìn)的步伐。

如果加息75個(gè)基點(diǎn)，官員們就能稱其有能力在需求和通脹持續(xù)高漲的情況下保持這一歷史性的大幅加息速度，或者在通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的情況下放緩加息速度。

美聯(lián)儲(chǔ)或面臨越來越棘手的會(huì)議決策

然而，今年晚些時(shí)候，官員們可能會(huì)在加息多少的問題上面臨更困難的決定，尤其是如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更明顯的放緩跡象，但通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)水平的情況下。

里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金上周表示，他關(guān)注的是將利率提高到高于投資者預(yù)期的未來兩年通脹水平。他在一次采訪中表示：

“對(duì)我來說，加息幅度的變化都遠(yuǎn)不如目的利率水平重要。”

高于預(yù)期的通脹可能會(huì)改變利率終點(diǎn)，使加息更加緊迫，即速度更快、幅度更高。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德上周五說，他預(yù)計(jì)到今年年底前聯(lián)邦基金利率將從此前預(yù)計(jì)的3.5%左右升至略低于4%的水平。

如果在即將召開的會(huì)議上再次加息75個(gè)基點(diǎn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)過去5個(gè)月的加息幅度將相當(dāng)于2015年至2018年加息幅度的總和。這將使利率上調(diào)至2.25%至2.5%之間，接近其對(duì)既不刺激也不限制需求的中性利率水平的估計(jì)。

不過，美聯(lián)儲(chǔ)官員們正尋求將利率提高到通過減少需求來減緩德璞,DooPrime外匯,德璞資本支出、投資和招聘的水平。富國(guó)銀行的布賴森說：

“他們很快達(dá)到了中性利率水平。而現(xiàn)在的問題是，他們會(huì)以多快的速度進(jìn)入限制性區(qū)間，以及這一舉措會(huì)有多嚴(yán)格?！?

本月接受《華爾街日?qǐng)?bào)》調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來12個(gè)月美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為49%。62位受訪者中，大多數(shù)人預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年年底前將聯(lián)邦基金利率至少提高到3.25%以上，并在明年之前維持或高于這一水平。大多數(shù)人預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年底前首次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（Jerome Powell）此前在公開場(chǎng)合表示，如果能源價(jià)格繼續(xù)上漲或供應(yīng)鏈瓶頸得不到改善，美聯(lián)儲(chǔ)將更難在不出現(xiàn)衰退的情況下降低通脹。理想的情況是，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策能夠放慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，足以給物價(jià)壓力降溫，但又不至于讓經(jīng)濟(jì)陷入低迷。鮑威爾上個(gè)月說：

“不能保證我們能做到這一點(diǎn)。道路已經(jīng)變得更窄了?！?