原油衍生品的波動率大幅上升，原油市場已徹底失靈

據(jù)彭博 9 月 1 日報道，國際原油期貨結(jié)算價日內(nèi)跌超 2%，美油、布油月線周期均三連跌。 

WTI 10 月原油期貨收跌 2.09 美元，跌幅 2.28%，報 89.55 美元/桶，8 月份累跌 6.9%。布倫特 10 月原油期貨收跌 2.82 美元，跌幅 2.84%，報 96.49 美元/桶，8 月份累跌超 7%。 

8 月最后兩個交易日，兩油雙雙大幅下挫 

北京時間周三（ 8 月 31 日）歐盤時段，國際油價再度快速下挫，美、布兩油雙雙大跌近 4%，此前 8 月 30 日，油價大跌近 6%。 

由于市場擔(dān)心各大央行收緊貨幣政策將影響經(jīng)濟增長，油價已經(jīng)連續(xù)三個月下跌，這是兩年多來持續(xù)時間最長的下跌。 

自俄烏沖突以來，價格的劇烈波動讓對沖基金和投資者感到不安，他們選擇減少交易，但這反過來又讓石油市場出現(xiàn)了更大的波動，就像周二看到的那樣。 

周三，全球最大石油對沖基金 Andurand Capital Management 的負責(zé)人、以看漲聞名的大宗商品交易員 Pierre Andurand 在推特上表示，石油期貨市場現(xiàn)在“徹底崩潰”了，因為石油期貨現(xiàn)在可以“毫無理由地”在一天內(nèi)下跌 10 美元。 


本周一，油價創(chuàng)下近六周以來的最大單日漲幅；然而周二開始這種看漲情緒明顯轉(zhuǎn)向，受到對通脹及經(jīng)濟衰退前景的擔(dān)憂，油價接連在 30 和 31 日暴跌。 

高盛在之前就曾表示，由于流動性的全面崩潰和缺乏對沖工具，石油的金融市場確實已經(jīng)崩潰。自俄烏沖突以來，油價有十幾天日內(nèi)波動超過 5 美元。

中國內(nèi)地原油系期貨產(chǎn)品受拖累，全系下跌 

隨著隔夜國際油價持續(xù)大跌，進一步打擊市場信心，中國內(nèi)盤原油系全線下挫。周四早盤開盤，燃料油、低硫燃料油（ LU ）主力合約雙雙跌超 4%，SC 原油、液化石油氣（ LPG ）主力合約跌近 2%。 

全球央行加息預(yù)期升溫、對全球增長放緩的擔(dān)憂進一步施壓大宗商品市場，風(fēng)險偏好持續(xù)下降，使得包括原油在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)價格承壓下行，原油系其余品種也承受到了來自成本端的壓力。 

原油市場怎么了  ？供需都存在制約因素 

從大宗商品定價機制來看，取決于供需關(guān)系，而貨幣政策又對需求產(chǎn)生影響，緊縮的貨幣政策必然會抑制商品需求的擴張，原油等能源需求也不例外。 

8 月 26 日，在備受矚目的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表“鷹”派講話，再度重申“通脹不歇、加息不止”，并稱加息至對經(jīng)濟增長具有限制性的水平后不會急著降息。這是對市場關(guān)于美聯(lián)儲在 2023 年轉(zhuǎn)向預(yù)期的非常明顯的回擊。 

這意味著，在即將召開的議息會議上，美聯(lián)儲會繼續(xù)通過大幅加息將利率置于中性水平之上，并在中性利率水平之上持續(xù)一段時間，可能會持續(xù)到明年全年。毫無疑問，美聯(lián)儲遠未停止降低通脹的努力，掉期市場定價的最終利率為 4%。

供應(yīng)端的干擾同樣沒有消失 

當前國際原油市場供應(yīng)干擾來源于俄烏沖突下的俄羅斯原油出口受到制約，而沙特等 OPEC 國家不愿意看到伊朗原油流入市場，從而使得 OPEC 等可能會在油價下跌一定幅度之后減產(chǎn)，以便爭奪國際原油定價權(quán)。 

另外，西方國家與伊朗達成新的核協(xié)議還存在困難，伊核談判再陷“拉鋸戰(zhàn)”，伊朗稱至少要到 9 月 2 日才能對拜登政府就歐盟文本的回復(fù)做出回應(yīng)，重啟核協(xié)議談判將延長至 9 月。 


值得注意的是美國戰(zhàn)略儲備釋放完畢，這可能導(dǎo)致國際原油供應(yīng)趨緊。EIA 公布的數(shù)據(jù)顯示，8 月 19 日當周，美國整體石油出口 1107.6 萬桶/日，創(chuàng)歷史新高；美國戰(zhàn)略石油儲備下降 810 萬桶，創(chuàng)歷史上最大單周降幅。 

拜登緊急釋放的戰(zhàn)略石油儲備規(guī)模為 1.8 億桶石油，相關(guān)機構(gòu)測算伊朗達成新的核協(xié)議之后，約 9300 萬桶伊朗原油和凝析油流向市場，假設(shè)伊朗核協(xié)議最終達成，還是無法對沖美國戰(zhàn)略石油儲備釋放結(jié)束后留下的缺口。